5月15日，中國證監(jiān)會及深交所官網(wǎng)披露，華潤新能源控股有限公司（以下簡稱“華潤新能源”）主板IPO注冊生效，成為注冊制以來深交所市場（以下簡稱“深市”）主板首單注冊生效的紅籌企業(yè)。

所謂紅籌企業(yè)，即注冊地在境外、主要經(jīng)營活動和資產(chǎn)在境內(nèi)、實際控制人為中資的企業(yè)，長期以來是中國企業(yè)境外上市的主流架構(gòu)。紅籌企業(yè)選擇境內(nèi)上市，背后折射出中國資本市場對紅籌企業(yè)包容性的持續(xù)提升與制度體系的不斷完善。據(jù)記者統(tǒng)計，除即將登陸深交所的華潤新能源外，截至目前已有11家紅籌企業(yè)成功登陸A股。

受訪專家表示，展望未來，隨著資本市場對紅籌企業(yè)的包容性持續(xù)提升，預(yù)計將有更多符合國家戰(zhàn)略、具備核心競爭力的紅籌企業(yè)選擇回歸境內(nèi)上市，尤其是新能源、高端制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)。監(jiān)管層也將進(jìn)一步完善配套制度，優(yōu)化紅籌企業(yè)上市審核流程，加強(qiáng)跨境監(jiān)管協(xié)同，推動我國資本市場國際化水平與服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力持續(xù)提升。

多因素促紅籌企業(yè)回歸

公開信息顯示，華潤新能源注冊地為中國香港，主營業(yè)務(wù)為投資、開發(fā)、運(yùn)營和管理風(fēng)力、太陽能發(fā)電站。截至2025年末，公司控股發(fā)電項目并網(wǎng)裝機(jī)容量達(dá)4158.99萬千瓦。

2025年3月14日，華潤新能源IPO申請獲深交所受理；2026年4月28日，順利通過上市委審議。從發(fā)行募資規(guī)劃來看，華潤新能源擬募集資金245億元，用于公司風(fēng)力發(fā)電、太陽能發(fā)電項目建設(shè)。華潤新能源表示，本次募集資金投資項目將提升公司資產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)一步擴(kuò)大、拓展和延伸公司風(fēng)電、太陽能發(fā)電業(yè)務(wù)優(yōu)勢，穩(wěn)固公司主營業(yè)務(wù)競爭力。

值得注意的是，若華潤新能源順利登陸深市主板，將填補(bǔ)深交所主板暫無紅籌企業(yè)上市的市場空白，進(jìn)一步豐富深市主板上市主體結(jié)構(gòu)，完善多層次資本市場紅籌企業(yè)境內(nèi)上市格局。

鹿客島（上海）科技有限公司創(chuàng)始人兼CEO盧克林在接受記者采訪時表示，華潤新能源主板IPO注冊生效傳遞出鮮明市場信號：其一，資本市場持續(xù)向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)紅籌企業(yè)敞開大門，精準(zhǔn)對接“十五五”時期新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略布局；其二，進(jìn)一步暢通粵港澳大灣區(qū)港股企業(yè)回歸境內(nèi)資本市場的路徑。

近年來，國內(nèi)資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)持續(xù)走深走實，為紅籌企業(yè)回歸境內(nèi)上市暢通路徑、掃清障礙。目前已有11家紅籌企業(yè)成功登陸A股。其中，8家聚焦生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體賽道的科創(chuàng)類紅籌企業(yè)登陸科創(chuàng)板，3家大型央企屬性紅籌主體在滬市主板上市。

談及紅籌企業(yè)回歸境內(nèi)資本市場的原因，蘇商銀行特約研究員武澤偉對記者表示，從市場層面看，A股對科創(chuàng)、新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)估值高于境外市場，可實現(xiàn)企業(yè)價值重估。從外部環(huán)境看，海外監(jiān)管趨嚴(yán)、地緣政治波動帶來的不確定性上升，回歸A股能有效規(guī)避跨境合規(guī)與退市風(fēng)險。從企業(yè)自身看，多數(shù)紅籌企業(yè)核心業(yè)務(wù)扎根境內(nèi)，回歸A股可深度綁定本土市場、強(qiáng)化品牌影響力，并契合數(shù)據(jù)安全、產(chǎn)業(yè)安全等境內(nèi)合規(guī)新要求。

南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝對記者表示，紅籌企業(yè)回歸A股，既豐富市場優(yōu)質(zhì)標(biāo)的、優(yōu)化市場生態(tài)，讓境內(nèi)投資者共享產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利，又能依托龍頭企業(yè)帶動實體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，同時倒逼資本市場完善跨境上市配套制度，持續(xù)提升市場化、法治化、國際化水平。

實操阻礙尚待破局

盡管紅籌企業(yè)境內(nèi)上市通道持續(xù)拓寬，但從實操層面來看，紅籌企業(yè)回歸之路依舊有現(xiàn)實難題存在，制約著整體回歸節(jié)奏。

在田利輝看來，紅籌企業(yè)回歸最核心的挑戰(zhàn)在于跨法域合規(guī)成本高企。企業(yè)架構(gòu)調(diào)整并非簡單的股權(quán)劃轉(zhuǎn)重組，而是要理順境外主體與境內(nèi)經(jīng)營實體之間復(fù)雜的法律關(guān)系，還需完成37號文外匯登記注銷等一系列高難度合規(guī)操作。與此同時，境內(nèi)外公司治理模式存在明顯差異，境外普遍實行董事會中心主義治理模式，而A股市場更側(cè)重股東大會中心主義，二者治理邏輯不同，形成天然適配壁壘。財務(wù)與信息披露層面同樣存在隔閡，紅籌企業(yè)慣用的國際會計準(zhǔn)則偏向原則導(dǎo)向，而A股信息披露執(zhí)行嚴(yán)格的規(guī)則明細(xì)要求，企業(yè)需要完成兩套標(biāo)準(zhǔn)的轉(zhuǎn)換適配，極易觸碰雙重合規(guī)風(fēng)險。

盧克林表示，紅籌企業(yè)回歸還面臨四大現(xiàn)實難題：一是架構(gòu)調(diào)整成本高昂，拆除紅籌架構(gòu)需耗費(fèi)半年至一年時間，同時承擔(dān)稅務(wù)、外匯等多項合規(guī)支出；選擇保留原有架構(gòu)，又要滿足實控權(quán)轉(zhuǎn)回境內(nèi)等嚴(yán)格上市條件。二是跨境監(jiān)管適配存在阻力，數(shù)據(jù)出境安全評估、境外審計底稿核查等事項，與國內(nèi)數(shù)據(jù)安全相關(guān)法規(guī)存在沖突，相關(guān)豁免政策實際落地門檻依舊較高。三是部分企業(yè)存在歷史合規(guī)遺留問題，ODI（境外直接投資）備案不完善等瑕疵，極易成為IPO審核路上的阻礙。四是長期運(yùn)營負(fù)擔(dān)較重，多層離岸架構(gòu)的運(yùn)維、審計、法務(wù)等開支，是境內(nèi)同規(guī)模上市企業(yè)的2倍至3倍。

針對當(dāng)前現(xiàn)存各類難點(diǎn)，田利輝建議，一方面，應(yīng)建立專項反饋計時機(jī)制，對外匯、稅務(wù)等關(guān)鍵堵點(diǎn)實行清單式預(yù)溝通，壓縮不可預(yù)見的摩擦成本；另一方面，可探索“治理沙盒”，允許特?？萍碱惣t籌有限度保留同股不同權(quán)，以差異化表決權(quán)安排對沖合規(guī)成本。核心目標(biāo)是讓優(yōu)質(zhì)實體類紅籌企業(yè)“回得來、留得住、發(fā)展好”。