金觀平

近日，新一輪創(chuàng)業(yè)板深化改革落地，推出一項重要舉措——增設第四套上市標準，為那些“含科量”高、研發(fā)能力強、成長潛力大，但尚未實現盈利的優(yōu)質創(chuàng)新企業(yè)，量身打造一條上市通道。

長久以來，“賺不賺錢”“賺多少錢”是市場評估一家企業(yè)最直接的標準，這一標準曾幫助投資者篩選出大量優(yōu)秀企業(yè)。但如今，產業(yè)演進范式已然不同。全球創(chuàng)新活動進入密集活躍期，我國新興產業(yè)、未來產業(yè)領域優(yōu)秀企業(yè)不斷涌現。這些企業(yè)研發(fā)投入大、營收增長快，但盈利周期長，在技術爬坡階段往往尚未實現盈利。如果用傳統(tǒng)的標準來衡量，都算不上好企業(yè)。倘若資本市場因此將它們拒之門外，就可能與真正的創(chuàng)新力量失之交臂；一些前沿產業(yè)也難以借助資本活水“強筋健骨”，難免阻礙新質生產力發(fā)展壯大，影響科技強國建設。

創(chuàng)新邏輯已經發(fā)生變化，亟需多幾把尺子來衡量，也亟需資本市場提供更高效、更匹配的金融支持。此次創(chuàng)業(yè)板增設第四套上市標準，設置兩項差異化指標：一是預計市值不低于30億元，最近一年營業(yè)收入不低于2億元，最近3年營收復合增長率不低于30%；二是預計市值不低于40億元，最近一年營業(yè)收入不低于2億元，最近3年累計研發(fā)投入不低于1億元且占營收比例不低于15%。正是對創(chuàng)新規(guī)律的精準理解，通過引入收入復合增長率、研發(fā)投入等成長性、創(chuàng)新性指標，與市值、收入指標組合，引導市場從看存量轉向看增量，從看過去轉向看未來，精準支持新興產業(yè)和未來產業(yè)。

用成長性、創(chuàng)新性的新標尺替代單一的“盈利尺”，好處顯而易見。對于處在成長關鍵期的創(chuàng)新企業(yè)而言，意味著不必再為短期利潤而犧牲長期投入，可以更加專注于技術創(chuàng)新和市場拓展；對于投資者而言，意味著擁有了更早陪伴優(yōu)質創(chuàng)新企業(yè)成長壯大、分享創(chuàng)新紅利與時代機遇的窗口；對于資本市場而言，更是一次包容性與精準性的再升級，有助于優(yōu)化上市公司結構，增強市場自身的韌性與活力。

也有聲音擔憂，上市包容性再邁一步，會不會導致泥沙俱下？優(yōu)化不意味著放水。細看新標準，條件并不低：預計市值三四十億元起步，營收和研發(fā)投入都有硬性要求。能邁過這道門檻的企業(yè)，絕非泛泛之輩。更重要的是，監(jiān)管部門同步強化了審核把關和信息披露，未盈利企業(yè)上市后要打上“U”標識，大股東3年內不得減持首發(fā)前股份等。在效率和安全之間尋找平衡，體現了改革的審慎和智慧。

把視野拉得更寬一些，此次改革是整個資本市場制度演進的一個縮影。從科創(chuàng)板“1+6”政策舉措推出到創(chuàng)業(yè)板深化改革，一條清晰的主線貫穿其中：資本市場正致力于提升制度包容性、適應性，以更好地服務于不同發(fā)展階段、不同盈利模式的優(yōu)質創(chuàng)新企業(yè)，更高效地推動要素資源向新質生產力領域聚集，更有力地支撐產業(yè)變革和經濟高質量發(fā)展跑出加速度。