□ 王錸（上海政法學院教授）

近年來，在全球數字金融發(fā)展浪潮中，穩(wěn)定幣憑借全球流通性、智能合約特性及“鏈上匿名+鏈下兌換”等結構優(yōu)勢在全球范圍內快速發(fā)展，同時也放大了DEX（去中心化交易所）洗錢等新型風險，對傳統(tǒng)金融監(jiān)管構成挑戰(zhàn)。

穩(wěn)定幣監(jiān)管的現實政策

穩(wěn)定幣是一類通過錨定法定貨幣、商品等資產以維持相對價格穩(wěn)定的數字代幣，中國境內監(jiān)管部門將其明確定性為虛擬貨幣?，F階段穩(wěn)定幣無法有效滿足客戶身份識別、反洗錢等方面的要求，存在被用于洗錢、集資詐騙、違規(guī)跨境轉移資金等非法活動的風險，市場炒作投機氛圍濃厚，暴露了全球金融監(jiān)管的漏洞，增加了全球金融系統(tǒng)的脆弱性，并對一些欠發(fā)達經濟體的貨幣主權產生沖擊。

以中國境內監(jiān)管部門為例，11月28日，中國人民銀行召開打擊虛擬貨幣交易炒作工作協(xié)調機制會議，明確穩(wěn)定幣是虛擬貨幣的一種形式，并將其納入非法金融活動監(jiān)管框架，強調其不具有與法定貨幣等同的法律地位，不具有法償性，不應且不能作為貨幣在市場上流通使用。

12月5日，中國互聯網金融協(xié)會、中國銀行業(yè)協(xié)會等七家協(xié)會聯合發(fā)布關于防范涉虛擬貨幣等非法活動的風險提示，強調各會員單位不得直接或間接為客戶在境內發(fā)行和交易虛擬貨幣，并提醒社會公眾明辨風險、遠離非法活動。這一會議與風險提示延續(xù)了中國境內一直以來對虛擬貨幣的禁止政策，釋放了對于穩(wěn)定幣的嚴格監(jiān)管信號，體現中國境內監(jiān)管對于維護金融秩序穩(wěn)定、防范系統(tǒng)性金融風險、維護外匯管理秩序的堅定立場與核心關切。

在國際層面，全球反洗錢監(jiān)管進入由“傳統(tǒng)虛擬資產監(jiān)管”轉向“以穩(wěn)定幣為核心的鏈上反洗錢治理”的深化拓展新階段。反洗錢金融行動特別工作組（FATF）已明確提出對穩(wěn)定幣適用“風險為本”原則，并升級“旅行規(guī)則”，要求交易雙方服務提供商在資產轉移時需共享客戶身份信息和交易詳情，以打破虛擬資產匿名性所帶來的監(jiān)管盲區(qū)，并強化平臺責任和跨境協(xié)作要求，為全球制度建設提供了統(tǒng)一框架。

穩(wěn)定幣洗錢的風險挑戰(zhàn)

穩(wěn)定幣因其價格穩(wěn)定性、支付便利性、操作隱蔽性，在滿足常規(guī)支付需求的同時，已逐步異化為一種“洗錢數字工具”。正是穩(wěn)定幣自身的內生技術特征與數字金融時代的外部發(fā)展背景相互疊加、共同作用，使得穩(wěn)定幣的洗錢工具化傾向突出。

首先，在技術機制上，穩(wěn)定幣的匿名性、可編程性與價格穩(wěn)定性使其成為非法資金存儲和轉移的理想工具。第一，穩(wěn)定幣普遍依托于公開區(qū)塊鏈運行，不法分子可利用鏈上地址的匿名屬性，在不觸碰任何中心化交易平臺的前提下，實現點對點轉賬，逃避傳統(tǒng)銀行與金融機構的KYC/AML審查。第二，穩(wěn)定幣廣泛嵌入去中心化金融（DeFi）場景，使得“混幣器”“自動做市商”“鏈上衍生品交易”等工具成為洗錢路徑上的技術支點。第三，穩(wěn)定幣因其價格錨定屬性可能被用作“跨境結算工具”與“非法資產存儲中介”，成為洗錢鏈條上的“中間媒介”，而非單純的投機標的。

其次，跨鏈交易與鏈下兌換環(huán)節(jié)進一步放大了洗錢的隱蔽性與復雜性。當前不法資金的流轉路徑通常呈現“鏈下收幣—鏈上混幣—跨鏈橋轉移—鏈下兌現”四階段閉環(huán)。尤其是在多個鏈上部署合約的穩(wěn)定幣可通過“橋接協(xié)議”自由遷移，從而逃避單鏈監(jiān)管視野。此外，不法分子通過場外交易實現鏈下兌換，以現金、虛擬幣互兌的方式完成“贓款清洗”。

最后，穩(wěn)定幣的“結構性中介”地位也使其在多類犯罪資金流動中成為重要媒介。例如，涉賭、涉詐犯罪資金通過穩(wěn)定幣實現從境內平臺收款、鏈上轉移、海外出金的流程，規(guī)避了銀行系統(tǒng)的交易預警機制；而高頻、高額、小額并行的鏈上碎片化交易行為，又為識別與凍結異常資金增加了極高門檻。由于主流穩(wěn)定幣發(fā)行主體多集中于發(fā)達經濟體，大部分發(fā)展中國家的執(zhí)法機關對其發(fā)行主體缺乏直接監(jiān)管權能，導致責任追蹤與執(zhí)法聯動面臨較大障礙。

穩(wěn)定幣反洗錢監(jiān)管路徑

穩(wěn)定幣對不同經濟體呈現截然不同的戰(zhàn)略價值，這種價值差異塑造了發(fā)展中國家在全球穩(wěn)定幣反洗錢格局中的特殊定位與監(jiān)管困境。對于發(fā)達國家而言，穩(wěn)定幣正成為傳統(tǒng)資本進入加密生態(tài)的金融基礎設施；而對于部分發(fā)展中國家而言，其尚未實現穩(wěn)定幣本土化發(fā)行與監(jiān)管歸口，存在穩(wěn)定幣反洗錢監(jiān)管體系不健全、反洗錢技術能力不足、國際合作機制不完善等問題，難以有效應對穩(wěn)定幣引發(fā)的洗錢挑戰(zhàn)，這給發(fā)展中國家乃至全球的金融秩序和社會穩(wěn)定帶來了諸多不確定性。因此，發(fā)展中國家應逐步形成可控、可溯、可協(xié)作的穩(wěn)定幣反洗錢監(jiān)管體系，從而在保障國家金融安全的同時推動數字金融安全、健康、有序發(fā)展，提升發(fā)展中國家在全球數字金融治理中的話語權與影響力。

一、監(jiān)管理念：明確“風險為本+技術可控+機構負責”三位一體的制度原則

首先，應堅持“風險為本”的監(jiān)管原則。FATF明確提出應基于風險對不同資產類型設定差異化監(jiān)管義務。發(fā)展中國家在制度構建中可據此設定“重點關注+風險分類”的分類分層監(jiān)管路徑。其次，強化“技術可控”的鏈上監(jiān)管能力。發(fā)展中國家應當構建鏈上鏈下協(xié)同的合規(guī)審計機制，發(fā)展以KYT（了解你的交易）技術、地址畫像、智能合約合規(guī)指令為核心的監(jiān)管科技，以技術手段彌合監(jiān)管滯后，從而透過穩(wěn)定幣交易的表面形式摸清背后的資金流向、交易目的和實際業(yè)務實質。最后，壓實“機構負責”的合規(guī)閉環(huán)。建議將穩(wěn)定幣發(fā)行人、托管人、錢包服務商等數字資產應用的實施主體納入強監(jiān)管范疇，確保每一類責任主體都可“穿透定位、責任明確、違法可究”。

二、監(jiān)管對象：確立以“數字資產”為核心的反洗錢規(guī)制邊界

發(fā)展中國家應以“數字資產”作為反洗錢監(jiān)管的基礎概念，而非“虛擬資產”。這一選擇是為了契合全球數字經濟發(fā)展的政策取向與制度邏輯。首先，數字資產的概念體系更具包容性與政策契合度；其次，從政策表述的演進趨勢看，“數字資產”正在成為國際官方規(guī)范性文件的主流表述；最后，在監(jiān)管協(xié)同與跨境合作中，統(tǒng)一采用“數字資產”術語更有利于監(jiān)管資源整合與制度聯通。

三、監(jiān)管工具：打造技術支撐體系

構建穩(wěn)定幣反洗錢的有效制度體系，離不開技術工具與監(jiān)管科技的全面支撐。發(fā)展中國家應通過“鏈上識別—鏈下溯源—鏈上鏈下映射—全流程監(jiān)管”的技術邏輯，打造一套可穿透、可追蹤、可嵌入合規(guī)義務的反洗錢技術體系。首先，強化“鏈上識別”，建立穩(wěn)定幣錢包地址畫像與行為風險評級機制；其次，推動“鏈下溯源”，完善實名身份綁定與鏈下場景交易穿透機制；再次，實現“鏈上鏈下映射”，推動身份穿透與合規(guī)落地的動態(tài)機制；最后，落實“全流程監(jiān)管”，構建“報告—識別—凍結—處置”閉環(huán)機制。

四、監(jiān)管協(xié)同：強化多元主體參與的區(qū)域協(xié)同共治機制建設

穩(wěn)定幣反洗錢監(jiān)管協(xié)同應從國內監(jiān)管統(tǒng)籌與國際協(xié)作兩個維度同步發(fā)力，推動監(jiān)管主體、責任邊界、數據流通與治理機制的系統(tǒng)聯動。首先，應完善跨部門監(jiān)管協(xié)同與案件聯動機制，建設數據共享平臺與合規(guī)信息通道，并明晰監(jiān)管分工與執(zhí)法邊界；其次，建設穩(wěn)定幣跨鏈反洗錢的國際協(xié)作體系。參照FATF“旅行規(guī)則”披露機制要求加強信息共享，推動形成全球主要虛擬資產服務提供商（VASP）之間數據互認、地址認證與可疑交易協(xié)同報告機制以及實現“黑名單”風險庫系統(tǒng)互聯互通。

五、監(jiān)管保障：推動法律制度修訂與沙盒機制落地

在構建本土化監(jiān)管體系的過程中，發(fā)展中國家應推動頂層規(guī)則的制度性修訂和技術工具的漸進式試驗，確保制度建設既有法理基礎，又能匹配技術實踐。首先，推動數字資產反洗錢法律規(guī)范的系統(tǒng)修訂；其次，啟動監(jiān)管沙盒機制進行政策試點，在特定區(qū)域內設立“數字資產反洗錢監(jiān)管沙盒”；再次，強化智能合約與鏈上技術監(jiān)管能力，推動監(jiān)管科技部門與安全審計機構聯動建設“智能合約合規(guī)審計機制”；最后，建設數字資產反洗錢專業(yè)執(zhí)法隊伍，開展對相關部門人員的聯合培訓，增強實務系統(tǒng)應對能力。